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GIS firma acuerdo para venta de Calorex

Saltillo, Coahuila 14 de enero de 2019.- Grupo Industrial Saltillo (GIS) anunció la firma de un acuerdo para la venta de su negocio de calentadores para agua (Calorex) con el fin de enfocar y simplificar su portafolio siguiendo su estrategia de negocio de largo plazo.

A través de un comunicado a la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), la empresa informó que alcanzó un acuerdo con la empresa italiana Ariston Thermo S.p.A. para la adquisición de su empresa Calorex por $2,787 millones de pesos.

El acuerdo que está sujeto a la aprobación de las autoridades correspondientes y el cumplimiento de condiciones usuales en este tipo de transacciones, incluye el negocio dedicado a la manufactura y comercialización de calentadores para agua y de productos para la conducción de fluidos de GIS.

“Para GIS esta operación representa la oportunidad de enfocar y simplificar nuestro portafolio, alineándose a nuestra estrategia de largo plazo; para Calorex es, además, la oportunidad de sumarse a un jugador global y potenciar su crecimiento al integrarse a una empresa altamente enfocada en esta industria apalancado en la eficiencia energética, la tecnología y el desarrollo de nuevos productos.”, señaló José Manuel Arana, Director General de GIS.

GIS anunció que los recursos provenientes de esta operación serán destinados al prepago de deuda y para propósitos corporativos generales que le brindará flexibilidad para impulsar proyectos de inversión en otros de sus Negocios en los sectores automotriz, para la construcción y el hogar, en los que participa.

Ariston Thermo es una empresa privada italiana y global del sector térmico con presencia comercial en 150 países, ingresos de 1,600 millones de euros, que invierte 80 millones de euros en investigación y desarrollo para producir y comercializar calentadores para agua, bombas de calor, quemadores y componentes, además de ser un proveedor de servicios para soluciones de calentamiento de agua en los segmentos residenciales y comerciales. Ariston Thermo no está presente en México.

GIS es una empresa mexicana con presencia global, a través de sus empresas Draxton, Vitromex y Cinsa, que cotiza en la BMV bajo la clave GISSA.

En crecimiento GIS incorpora una mujer a su Consejo de Administración

Saltillo, Coahuila 25 de abril 2017-. GIS informó a la Bolsa Mexicana de Valores que, al haber sido aprobado por la Asamblea de Accionistas, se han integrado al Consejo de Administración de GIS, Lorena Cárdenas Costas y Pedro Alonso Agüera, siendo estos, la primera mujer y el primer extranjero en obtener este nombramiento.
Lorena Cárdenas es una ejecutiva financiera con 25 años de experiencia profesional que ha trabajado en Estados Unidos y en México en el sector financiero de América Latina. Durante su trayectoria se ha desarrollado en áreas de implementación de estrategias de fondeo e iniciativas de tesorería hasta definir presupuestos, fusiones y adquisiciones, oferta pública inicial de acciones (OPI) y en la práctica de relación con inversionistas para CREAL.
Pedro Alonso Agüera es un empresario español con amplia experiencia en la industria de fundición. Durante 34 años, fue Presidente, Consejero Delegado y Apoderado de Grupo Infun; también se ha desempeñado como emprendedor de varios proyectos de energías renovables y Consejero y miembro de la Junta Directiva de la Sociedad Española de Fabricantes de Equipos y Componentes para la Automoción.
El Consejo de Administración de GIS estará integrado por 13 consejeros, con mayoría de independientes. Lorena Cárdenas y Pedro Alonso han sido seleccionados por su capacidad, experiencia y prestigio.

Las funciones que desarrolla el Consejo de Administración de GIS consisten en definir la visión estratégica corporativa, concretar y supervisar la implementación de la Filosofía y Valores, así como vigilar las operaciones con partes relacionadas y el desempeño integral de la compañía.

GIS CONCLUYE COMPRA DE GRUPO INFUN EN EUROPA.

El pasado 28 de diciembre de 2016, GIS concluyó el proceso de adquisición de la empresa europea de autopartes Grupo Infun la cual cuenta con operaciones en España, Italia y China al conseguir las aprobaciones de las autoridades correspondientes.

La compañía mexicana anunció en el mes de noviembre de 2016 su intención de comprar Grupo Infun, empresa dedicada a la fundición y maquinado de autopartes por un monto de 280 millones de euros los cuales pagará en dos partes, más la absorción de un máximo de €40 millones de Euros de deuda neta.

Grupo Infun es una empresa líder en el diseño, fundición y maquinado de piezas y componentes para motor, transmisión y suspensión, y cuenta con una sólida base de clientes como Ford, Renault, Fiat, GM, Daimler y Volvo. Las ventas de Grupo Infun en 2015 ascendieron a €207 millones de euros.

En un comunicado a la Bolsa Mexicana de Valores, José Manuel Arana, Director General de GIS, destacó: “GIS suma gran talento para fortalecer nuestra presencia global. Desde hoy GIS es un competidor global, con capacidades de ingeniería, diseño y manufactura de piezas automotrices con la oportunidad de desarrollar plataformas globales”.

Con la adquisición de Grupo Infun, la mexicana GIS fortalece su posición en Europa y obtiene un balance estratégico de mercados, divisas y generación de flujos al contar con presencia en América, Europa y Asia. En diciembre de 2015, GIS concluyó su primera adquisición en Europa, vía la compra de Automotive Components Europe (ACE), con operaciones en España, República Checa y Polonia.

GIS contó con la asesoría financiera de Santander (Banca de Inversión), soporte legal de los despachos Santamarina y Steta, y Cuatrecasas; y contable-financiera de KPMG.

GIS OPERACIONES: 7 PAISES Y 3 CONTINENTES

“Desde hoy GIS es un competidor global en el sector de autopartes, con capacidades para desarrollar plataformas globales.”

José Manuel Arana

Director General de GIS

Fitch Ratifica Calificación de GISSA en ‘AA-(mex)’; Perspectiva Estable

68Fitch Ratings – Monterrey, N.L. – (Noviembre 28, 2016): Fitch Ratings ratificó la calificación en escala nacional de largo plazo de Grupo Industrial Saltillo, S.A.B. de C.V. (GISSA) en ‘AA-(mex)’.

La Perspectiva de la Calificación es Estable.

FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓN

La ratificación de la calificación refleja la expectativa de que el apalancamiento bruto ajustado de GISSA permanecerá en rangos de entre 2.0 veces (x) y 3.0x en base proforma posterior a completar la adquisición de Grupo Infun, anunciada recientemente. El día 23 de noviembre de 2016, GISSA hizo pública la firma de contrato para la adquisición de Grupo Infun, mediante una combinación de recursos propios y deuda adicional. De manera proforma, el apalancamiento medido como Deuda Total Ajustada a EBITDA Ajustado (considerando 70% de la deuda y EBITDA de Evercast), podría alcanzar rangos de 2.8x, y tendería a fortalecerse en los siguientes ejercicios, conforme se integren totalmente las operaciones adquiridas, tanto de Grupo Infun como de Automotive Components Europe (ACE), así como por el pago programado de la deuda.

El precio total de la transacción asciende a EUR280 millones que será liquidado en dos partes, la primera, EUR180 millones, al cierre de la transacción y la segunda, EUR100 millones, en un plazo de 2 años. El acuerdo considera hasta EUR40 millones de deuda neta en el Balance General de Grupo Infun que será absorbida por GISSA. La compañía pretende financiar la transacción mediante una combinación de recursos propios por hasta USD60 millones y por medio de deuda bancaria por hasta USD326.5 millones.

La deuda bancaria consistirá en un crédito a 5 años por la cantidad de USD276.5 millones para el primer pago de las acciones de Grupo Infun y gastos relacionados con la transacción, así como para refinanciar el crédito contratado para la compra de Automotive Components Europe ACE de USD76.5 millones y el saldo remanente del crédito utilizado para la expansión de capacidad de Tisamatic, S. de R.L. de C.V. (Tisamatic). De igual manera, la compañía contará con una línea de crédito revolvente disponible por USD50 millones.

Grupo Infun, empresa constituida en Barcelona, se dedica al diseño, producción y maquinado de piezas y componentes para motor, transmisión y suspensión en la industria automotriz. Cuenta con operaciones de fundición de hierro y maquinado mediante tres plantas en España, una en Italia y una en China. Además, participa en una alianza estratégica (joint venture) con Fagor Ederlan en China. La base de clientes de Grupo Infun está enfocada en armadoras automotrices (OEMs), como son: Ford, Renault, Fiat, GM, Daimler y Volvo.

Fitch considera que a través de la adquisición, el perfil de negocios de GISSA se fortalecería, mediante la captura potencial de contratos para plataformas globales principalmente en productos de motor como cigüeñales. De igual manera mejoraría su presencia en Europa, incrementaría su diversificación de operaciones hacia Asia, adquiriría capacidades y tecnologías sobre moldeo horizontal de autopartes complementando la oferta actual de GISSA de cigüeñales en moldeo vertical, y aumentaría su relación comercial con Fagor Ederlan, al ser socios en el mercado de Norteamérica y en China.

La calificación de GISSA continúa reflejando su perfil de negocios fuerte, sustentado en la diversificación de ingresos por producto, clientes y geografía, así como por su posición buena de mercado en los distintos sectores en los que participa. De igual manera, la calificación incorpora el perfil de liquidez sólido, nivel de apalancamiento bajo en años recientes y generación de Flujo de Fondos Libre (FFL) positivo en promedio durante los últimos 5 años. Por otro lado, la calificación considera la exposición de la compañía a la estacionalidad de las industrias donde participa, aumento en la concentración de operaciones en el segmento de autopartes, competencia intensa y estrategia de crecimiento fondeada principalmente a través de incrementos de deuda.

SUPUESTOS CLAVE
Los supuestos clave utilizados por Fitch para el caso base de las proyecciones de Grupo Industrial Saltillo son los siguientes:
crecimiento en ingresos de alrededor de 30.0% en promedio durante 2016 y 2017, reflejando las adquisiciones de ACE e Infun;
margen EBITDA ajustado de alrededor de 15.7% en promedio durante los próximos 4 años;
saldo de efectivo de alrededor de MXN1,100 millones en promedio durante los próximos 4 años;
inversiones en capex de mantenimiento y adquisición de Infun cuyo montos resultarían en un nivel de apalancamiento (deuda ajustada a EBITDA) de alrededor de 2.8x hacia 2017 y con una tendencia de fortalecimiento en los años siguientes.

SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN

Acciones negativas de calificación de GISSA podrían resultar por un deterioro en el desempeño operativo de la compañía causado por una disminución en el nivel de la actividad económica de los sectores donde opera. También la afectaría un deterioro en la rentabilidad y en la generación de FFL o por adquisiciones e inversiones significativas financiadas mayormente con deuda que se reflejen en un indicador deuda ajustada a EBITDA superior a 3.0x de manera sostenida.

Acciones positivas de calificación provendrían de la combinación de los siguientes factores: generación de FFL positivo a través de los distintos ciclos inherentes a cada sector de actividad; mejoría sostenible en la rentabilidad, apalancamiento bruto inferior a 1.5x a través del ciclo, debido a su concentración mayor en el segmento de autopartes, y un perfil de liquidez consistentemente sólido.

Contactos Fitch Ratings:

Alberto De Los Santos (Analista Líder) Director Asociado
Fitch México, S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes 2612 Monterrey, N.L., México

Rogelio González (Analista Secundario) Director

Sergio Rodríguez, CFA (Presidente del Comité de Calificación) Director Senior

Relación con medios: Sofía Garza, Monterrey, N.L. Tel: +52 (81) 8399 9100. E-mail: sofia.garza@fitchratings.com.

Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.

La información financiera de la compañía considerada para la calificación incluye hasta septiembre 30, 2016.

La última revisión de GISSA fue en agosto 1, 2016.

La información utilizada en el análisis de esta calificación fue proporcionada por GISSA u obtenida de fuentes de información pública, incluyendo los estados financieros auditados, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes de información externas, tales como análisis sectoriales y regulatorios para el emisor o la industria. Para mayor información sobre GISSA, así como para conocer el significado de la calificación asignada, los procedimientos para dar seguimiento a la calificación, la periodicidad de las revisiones y los criterios para el retiro de la calificación, puede visitar nuestras páginas www.fitchratings.mx y www.fitchratings.com.

La estructura y proceso de votación de los comités, y de calificación se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación”, el cual puede ser consultado en nuestra página web www.fitchratings.mx en el apartado “Regulación”.

En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifiquen en el transcurso del tiempo, la calificación puede modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México.

La calificación mencionada constituye una opinión relativa sobre la calidad crediticia de la empresa, con base en el análisis de su trayectoria y de su estructura económica y financiera, sin que esta opinión sea una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en el mercado de valores.

La información y las cifras utilizadas para la determinación de esta calificación, de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V., por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad de la emisora o de la fuente que las emite.

Metodologías aplicadas:

Metodología de Calificación de Empresas no Financieras (Diciembre 19, 2014);
Metodología de Calificaciones Nacionales (Diciembre 13, 2013).

Fitch Ratifica Calificación “AA-(mex) a GISSA con Perspectiva Estable

68Fitch Ratings – Monterrey, N.L. – (Agosto 3, 2015): Fitch Ratings ratificó la calificación de Largo Plazo en Escala Nacional de Grupo Industrial Saltillo, S.A.B. de C.V. (GISSA) en ‘AA-(mex)’.

La Perspectiva de la Calificación es Estable.

FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓN

La calificación de GISSA está respaldada en la diversificación tanto en el portafolio de negocios como la geográfica de ingresos. Además posee una participación buena de mercado en los distintos sectores en los que participa y su perfil financiero es fuerte. Este último está caracterizado por una liquidez amplia, nivel de apalancamiento bajo y generación de Flujo de Fondos Libre (FFL) positivo. Por otra parte, la calificación considera la exposición de la compañía a la ciclicidad de las industrias donde participa, competencia intensa y volatilidad en precios de los principales insumos.

Diversificación de Negocios Compensa Ciclicidad:
La diversificación del portafolio de negocios con la que cuenta la compañía le permite compensar la ciclicidad presente en las distintas industrias en las que participa. Para los últimos 12 meses (UDM) terminados el 30 de junio de 2015, el EBITDA consolidado de GISSA alcanzó MXN1,277 millones, comparado con MXN950 al cierre de 2013. El segmento autopartes representó 62% del EBITDA para los UDM a junio de 2015 desde 52% en el ejercicio 2013. Fitch considera que la tendencia positiva en la división autopartes de la compañía, favorecida por mayores volúmenes y efecto de tipo de cambio, ha compensado presiones en el segmento hogar por una debilidad en el consumo nacional y la dinámica de la industria de la construcción. De igual forma, la estrategia de la compañía continúa enfocada a fortalecer esta diversificación. En 2014 se completó la adquisición de Funcosa, S.A. de C.V. para complementar el segmento de conducción de fluidos en la división construcción.

Crecimiento Enfocado en el Sector de Autopartes:
GISSA continúa su estrategia de fortalecer su posición de negocio, principalmente, en el sector Autopartes. Durante los últimos 5 años, la administración de la compañía ha enfocado sus esfuerzos a incrementar y fortalecer este segmento a través de aumentos de capacidad en plantas actuales en conjunto con acuerdos de coinversión (Joint Ventures o JV) con empresas del mismo ramo, debido a las condiciones favorables que presenta la industria automotriz en Norteamérica. Lo anterior le ha permitido ampliar su base de clientes y líneas de producto.

Durante el segundo trimestre de 2014, la compañía anunció el JV con Kelsey Hayes Company, subsidiaria de TRW Automotive Holdings Corp. para establecer una compañía nueva (Evercast) de fundición de hierro nodular para fabricar partes de sistemas de frenos. GISSA participa con 70% del capital de la JV. El inicio de operaciones está previsto durante el tercer trimestre de 2015. Se estima que la inversión inicial sea de aproximadamente USD70 millones en total donde cada socio participará en su respectivo porcentaje de participación. Para complementar el arranque de operaciones, Evercast contrató una línea de crédito por hasta USD50 millones, de la cual se han dispuesto USD20 millones y USD5 millones para apoyar requerimientos de capital de trabajo. Los socios garantizan proporcionalmente este financiamiento.

En febrero de 2015, GISSA firmó un acuerdo de coinversión con Fagor Ederlan, compañía dedicada a la fabricación de componentes de frenos, suspensiones, transmisiones y de motor. Este acuerdo se realizó para el establecimiento de una planta nueva especializada en el maquinado de componentes de hierro para el sector automotriz en el mercado NAFTA. Cada socio tendrá 50% de la participación accionaria. El inicio de operación está previsto para 2016. La inversión total conjunta podría llegar a alcanzar los USD52 millones en 5 años.

Diversificación Geográfica de Ingresos Sustenta Posición de Negocio:
Para los UDM terminados en junio de 2015, los ingresos en moneda extranjera representaron aproximadamente 50% del consolidado. Las ventas del segmento autopartes están denominadas en su mayoría en dólares y la división construcción realiza exportaciones por aproximadamente 20-25% de sus

ingresos. Debido a lo anterior, la volatilidad reciente en el tipo de cambio dólar-peso benefició los resultado de la compañía al tener una base de costos y gastos denominada en pesos. Fitch no anticipa impactos significativos en el perfil financiero de GISSA ante la volatilidad del tipo de cambio dada la expectativa del desempeño operativo actual.

Apalancamiento Bajo y Liquidez Amplia:
El perfil financiero y estructura de deuda de la compañía es sólido para el nivel actual de calificación. Fitch incorpora que GISSA continuará desplegando su estrategia de crecimiento orgánico y adquisiciones, donde el apalancamiento medido como Deuda Total a EBITDA podría alcanzar rangos de 2.5x a lo largo del ciclo. Al cierre de junio de 2015, la compañía registró una deuda total de MXN360 millones, de los cuales, 100% se encuentra denominada en dólares americanos. A esa misma fecha, GISSA registró una posición fuerte de liquidez al reportar un saldo disponible en caja de MXN1,750 millones y un FFL positivo de MXN435 millones, en comparación a una deuda de corto plazo de MXN104 millones.

La compañía ha mantenido un nivel bajo de apalancamiento promedio de 0.4x en los últimos 2 años. La deuda se utilizó para expandir la planta en San Luis Potosí del sector Autopartes. Considerando los USD14 millones que GISSA está garantizando del crédito dispuesto por Evercast, el apalancamiento ajustado por Fitch de la compañía se ubica en 0.5x al cierre de junio de 2015 UDM.

Generación Positiva de FFL:
La generación de flujo de efectivo de GISSA es robusta y refleja tanto volúmenes como rentabilidad mayores en segmento autopartes, así como la incorporación reciente de Funcosa en la división construcción. Durante 2014 y segundo trimestre de 2015 UDM, GISSA registró un Flujo Generado por las Operaciones (FGO) importante que le permitió cubrir sus requerimientos de capital de trabajo, inversiones en activos (capex) y pago de dividendos. El FFL promedio fue de MXN527 millones. La compañía no cuenta con una política de dividendos; sin embargo, mantiene el criterio de un rango de pago de MXN75 centavos a MXN1 peso por acción. Al cierre de junio de 2015, la administración de GISSA pagó MXN356 millones de dividendos, el equivalente a MXN1 peso por acción en circulación. Fitch estima que en 2015 y 2016 el capex y las aportaciones a los JVs serán financiados con recursos propios.

SUPUESTOS CLAVE:
Los supuestos clave utilizados por Fitch para el caso base de las proyecciones de Grupo Industrial Saltillo son los siguientes:
– crecimiento en ingresos de alrededor de 14.0% en 2015 y un promedio de 4.5% durante 2016 y 2018;
– margen EBITDA de alrededor 12.3%;
– saldo de efectivo de alrededor de MXN2,502 millones en promedio durante los próximos 4 años;
– inversiones en activos de alrededor MXN425 millones anuales;
– inversiones en activos fondeados a través de Flujo de Caja Operativo;
– nivel de apalancamiento (Deuda Ajustada/EBITDA) de alrededor de 0.6 veces(x), sin considerar adquisiciones ni incrementos de capacidad adicionales.

SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN

La calificación de GISSA podría ser afectada por un deterioro en el desempeño operativo de la compañía causado por una disminución en el nivel de la actividad económica de los sectores donde opera, un deterioro en la rentabilidad y en la generación de flujo libre de efectivo. Además podría impactarse si hubiera adquisiciones financiadas mayormente con deuda que se reflejen en un indicador deuda EBITDA superior a 3.0x de manera sostenida.

Acciones positivas de calificación provendrían de la combinación de los siguientes factores: generación de flujo de fondos libre positivo a través de los distintos ciclos inherentes a cada sector de actividad; mejoría sostenible en la rentabilidad, apalancamiento bruto inferior a 2.0x a través del ciclo y un perfil de liquidez consistentemente sólido.

Contactos Fitch Ratings:

Alberto De Los Santos (Analista Líder) Director Asociado
Fitch México, S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes 2612 Monterrey, N.L., México

Indalecio Riojas (Analista Secundario) Director Asociado

Sergio Rodríguez, CFA (Presidente del Comité de Calificación) Director Senior

Relación con medios: Denise Bichara, Monterrey, N.L. Tel: +52 (81) 8399 9100. E-mail: denise.bichara@fitchratings.com.

Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.

La información financiera de la compañía considerada para la calificación incluye hasta junio 30, 2015. La última revisión de Grupo Industrial Saltillo fue en agosto 22, 2014.
La información utilizada en el análisis de esta calificación fue proporcionada por Grupo Industrial Saltillo y/u obtenida de fuentes de información pública, incluyendo los estados financieros auditados, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes de información externas, tales como análisis sectoriales y regulatorios para el emisor o la industria. Para mayor información sobre Grupo Industrial Saltillo, así como para conocer el significado de la calificación asignada, los procedimientos para dar seguimiento a la calificación, la periodicidad de las revisiones y los criterios para el retiro de la calificación, puede visitar nuestras páginas www.fitchratings.mx y www.fitchratings.com

La estructura y proceso de votación de los comités, y de calificación se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación”, el cual puede ser consultado en nuestra página web www.fitchratings.mx en el apartado “Regulación”.

En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifiquen en el transcurso del tiempo, la calificación puede modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México.

Las calificaciones mencionadas, constituyen una opinión relativa sobre la calidad crediticia de la empresa, en base al análisis de su trayectoria y de su estructura económica y financiera, sin que esta opinión sea una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en el mercado de valores.

La información y las cifras utilizadas para la determinación de estas calificaciones, de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V., por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad de la emisora y/o de la fuente que las emite.

Metodologías aplicadas:

– Metodología de Calificación de Empresas no Financieras (Diciembre 19, 2014);
– Metodología de Calificaciones Nacionales (Diciembre 13, 2013).

GIS reconocida como Empresa Socialmente Responsable

Grupo Industrial Saltillo (GIS), es una empresa comprometida con la comunidad. Recientemente adoptó como uno de sus valores la Sustentabilidad que incluye el compromiso con la responsabilidad social. Al refrendar éste compromiso el Grupo da continuidad a los valores que su fundador, Don Isidro Lopez Zertuche sembró en el legado de la empresa.

En reconocimiento por asumir de manera voluntaria y pública el compromiso de una gestión socialmente responsable y de mejora continua como parte de su cultura y estrategia de negocio, GIS fue reconocida por el Centro Mexicano para la Filantropía (Cemefi) y la Alianza por la Responsabilidad Social Empresarial (AliaRSE).

GIS y sus empresas Calorex, Cifunsa, Cinsa – Santa Anita, Fluida – Funcosa, Tisamatic y Vitromex fueron reconocidas dentro de la lista 2015 de Empresas Socialmente Responsables (ESR) que publicó el Cemefi en su página de internet.

José Manuel Arana, Director General de GIS señaló: “Agradecemos esta distinción para GIS, reflejo de nuestra cultura de trabajo que mantenemos viva los más de 6 mil colaboradores en todo México. Nuestra misión está centrada en generar oportunidades de progreso y bienestar para todas las personas e instituciones con quienes interactuamos; es por ello, que continuaremos con nuestro enfoque en el desarrollo de una empresa global y líder”.

El nombre de GIS fue incluido dentro de la lista de Empresas Socialmente Responsables por cuatro años en reconocimiento a la suma de esfuerzos y acciones que lleva a cabo como Grupo, y debido a que su empresa Vitromex ha sido distinguida en tres ocasiones anteriores.

La entrega del distintivo ESR 2015, se llevará a cabo en el mes de mayo durante el VIII Encuentro Latinoamericano de Empresas Socialmente Responsables en la Ciudad de México.

S&P confirma calificación de ‘mxA’ de GIS; la perspectiva es estable

S&P confirma calificación de ‘mxA’ de Grupo Industrial Saltillo; la perspectiva es estable

Contactos analíticos:
Francisco Gutiérrez, México 52 (55) 5081-4407, francisco.gutierrez@standardandpoors.com
Cecilia L Fullone, Buenos Aires, 54 (11) 4891-2170; cecilia.fullone@standardandpoors.com

Resumen

• Esperamos que el conglomerado mexicano GISSA continúe expandiendo sus operaciones en el sector automotriz, y que mantenga una liquidez fuerte y un bajo nivel de endeudamiento.
• Confirmamos nuestra calificación en escala nacional de ‘mxA’ de GISSA.
• La perspectiva estable refleja nuestra expectativa de que GISSA mantendrá sus principales indicadores financieros clave en línea con su categoría de calificación durante los próximos años; lo anterior, apoyado por un bajo nivel de apalancamiento, el crecimiento del sector de fundición de autopartes y una recuperación del sector de la construcción en México.

Acción de Calificación
México, D.F., 26 de septiembre de 2014.- Standard & Poor’s confirmó hoy su calificación de riesgo crediticio en escala nacional –CaVal– de largo plazo de ‘mxA’ del conglomerado mexicano Grupo Industrial Saltillo S.A.B de C.V. (GISSA). La perspectiva se mantiene estable. La confirmación de la calificación forma parte de nuestra revisión anual ordinaria.

Fundamento
La calificación de GISSA refleja principalmente nuestra expectativa de que la compañía continuará manteniendo un relativamente bajo nivel de endeudamiento, lo que se refleja en sólidos indicadores crediticios y de liquidez. Estos factores contribuyen a mitigar la naturaleza cíclica de la industria automotriz y de los materiales de construcción, la intensa competencia en el negocio de recubrimientos cerámicos, el menor tamaño del conglomerado en relación con sus pares nacionales y cierta exposición a las variaciones de los precios de las materias primas, principalmente del acero, aluminio, cobre y arena sílica.

A pesar de las débiles condiciones de negocio en el sector de la construcción en México desde 2013, GISSA ha logrado mejorar significativamente sus indicadores operativos y financieros, principalmente, como consecuencia de la recuperación en la industria automotriz global desde 2009, de la mayor inversión extranjera de las armadoras automotrices en el país, de ciertas eficiencias operativas y de los nuevos acuerdos comerciales internacionales. Desde 2011, el enfoque estratégico de la empresa se ha dirigido hacia la expansión y el fortalecimiento de su segmento automotriz. Recientemente, la empresa recibió autorización por parte de los reguladores para formalizar una coinversión con Kelsey Hayes Company (no calificada), subsidiaria de TRW Automotive Holdings Corp. (no calificada) para la creación de una empresa de fundición de hierro nodular para fabricar partes automotrices de sistemas de frenos con una capacidad instalada de alrededor de 52,000 toneladas anuales. Con lo anterior, la capacidad total del segmento de autopartes ascendería a alrededor de 290,000 toneladas anuales, y el inicio de las operaciones se espera para el tercer trimestre del 2015. GISSA tendrá el 70% de dicha coinversión. La inversión total estimada es de US$120 millones que esperamos sea fondeada con una mezcla de ingresos propios y deuda. En nuestra opinión, esta transacción contribuirá a fortalecer el perfil de negocios de la compañía dado el desempeño positivo del sector automotriz en México, y también a mejorar la diversificación de sus segmentos de negocio sin afectar significativamente su perfil financiero.

En nuestra opinión, la compañía continuará manteniendo indicadores crediticios fuertes en línea con su categoría de calificación. Para los 12 meses que concluyeron el 30 de junio de 2014, GISSA reportó índices de EBITDA a deuda de 0.3 veces (x) y flujos provenientes de la operación (FFO) a deuda de 162.9% y cobertura de intereses con EBITDA de 43.0x.

Para fines del análisis, consideramos la coinversión con Kelsey Hayes Company (subsidiaria de TRW Automotive Holding Corp.), de manera pro forma consolidada, dada la participación de 70% de GISSA, ya que consideramos que de esta manera se refleja mejor el desempeño financiero del segmento de autopartes y las inversiones asociadas. Consecuentemente, incorporamos nuestra estimación de deuda bancaria por aproximadamente US$50 millones para dicha coinversión a disponerse en 2014 y 2015. No obstante lo anterior, en nuestra opinión, la empresa mantendría en 2014 y 2015 índices de deuda sobre EBITDA y FFO a deuda por debajo de 1.0x y alrededor de 100%, respectivamente. Además esperamos que el margen de EBITDA se ubique en torno a 12% en los próximos dos años.

El perfil financiero de la empresa considera también un perfil de vencimientos de deuda cómodo, así como su moderada política financiera consistente con el objetivo financiero de mantener un índice de deuda a EBITDA inferior a 2.5x, y el uso de deuda para la expansión del segmento de la empresa enfocado al sector automotriz.

Nuestro escenario base asume los siguientes factores:

• Incremento en las ventas por alrededor de 12% en 2014, principalmente, impulsadas por la expansión en la capacidad instalada y por los incrementos en los volúmenes del negocio del segmento de autopartes, así como las condiciones y dinámica actual en el mercado.
• Recuperación en el negocio de materiales para la construcción en 2014, con un crecimiento en las ventas de alrededor de 4%, impulsado principalmente por la venta de productos de mayor valor agregado –particularmente recubrimientos, una mejora en las condiciones generales del sector en México en comparación con 2013, aumento en el volumen de las exportaciones de recubrimientos a Estados Unidos, y la ampliación del portafolio de productos del negocio de tuberías, conexiones y bridas.
• Un crecimiento de alrededor de 7% en las ventas del segmento de hogar como consecuencia de las mejoras en los canales de distribución institucionales, promocionales y de catálogo, así como por una recuperación del consumo en México.
• Aumento del nivel de deuda por alrededor de US$50 millones (unos MXN650 millones) para fines de la coinversión con TRW Automotive Holding Corp a disponerse en dos tramos: US$20 millones (alrededor de MXN260 millones) en 2014, y US$30 millones (alrededor de MXN400 millones en 2015.
• Capitalizaciones para efectos de la coinversión por alrededor de MXN150 millones en 2014 y MXN100 millones en 2015.
• No habría pago de dividendos en 2014.
• Gastos de inversión (capex) por alrededor de MXN900 millones en 2014 y MXN700 millones en 2015, con aproximadamente 80% para proyectos de expansión en su gran mayoría para la coinversión con TRW Automotive Holding Corp, mientras que el resto sería destinado para actividades de mantenimiento.

Con base en estos supuestos, obtuvimos los siguientes indicadores crediticios en 2014 y 2015:

• Margen de EBITDA de alrededor de 12.0% en ambos años, frente a 11.2% en 2013;
• Deuda a EBITDA de 0.5x-1.0x en 2014 y de alrededor de 1.0x en 2015, frente a 0.6x en 2013, y
• FFO a deuda de 100%-120% en 2014 y 90%-100% en 2015, frente a 98.6% en 2013.

Liquidez
En nuestra opinión, la liquidez de GISSA es ‘fuerte’, lo que refleja nuestra opinión de que su generación de flujo de efectivo y fuentes de liquidez serán suficientes para cubrir el servicio de su deuda, el capex esperado y el pago de dividendos durante los próximos 24 meses. Consideramos también que el perfil de vencimiento es cómodo con una vida promedio de la deuda de aproximadamente tres años con un vencimiento de corto plazo a junio de 2014 para los próximos 12 meses por MXN 86 millones.
Considerando la deuda adicional de US$50 millones para el financiamiento parcial de la coinversión con TRW Automotive Holding Corp, la vida promedio de la deuda mejoraría a cinco años.

Nuestra evaluación de liquidez de GISSA incorpora varios supuestos y observaciones:

• Las fuentes de liquidez excederán los usos en al menos 1.5x durante los próximos 12 a 18 meses, incluso si el EBITDA cayera 30%;
• Gestión de riesgos generalmente prudente, basada en el objetivo financiero de mantener un índice de deuda a EBITDA inferior a 2.5x;
• La ausencia de líneas de crédito comprometidas;
• Relaciones bancarias y en los mercados de capital adecuadas, y
• Ausencia de restricciones financieras (covenants) y no financieras a nivel de GISSA, lo cual le proporciona flexibilidad financiera.

Principales fuentes de liquidez:

• Efectivo e inversiones líquidas por alrededor de MXN2,000 millones al 30 de junio de 2014;
• FFO proyectado de alrededor de MXN925 millones en 2014;
• Contribuciones de capital por parte de TRW Automotive Holding Corp a la coinversión por alrededor de MXN150 millones en 2014, y
• Contratación de deuda adicional por alrededor de MXN260 millones en 2014. Principales usos de liquidez:
• Vencimiento de deuda por alrededor de MXN86 millones en los próximos 12 meses a junio de 2014;
• Usos de capital de trabajo por alrededor de MXN360 millones (considerando nuestro escenario de estrés), y
• Capex por alrededor de MXN 900 millones en 2014.

Perspectiva
La perspectiva de la calificación es estable. Lo anterior refleja nuestra expectativa de que GISSA mantendrá sus índices financieros clave en línea con su perfil de riesgo financiero ‘intermedio’, principalmente debido a que la empresa continuaría manteniendo un bajo nivel de endeudamiento a pesar de la contratación de deuda adicional destinada a la coinversión el segmento de autopartes. Consideramos que la empresa seguirá mitigando la actual contracción del mercado de la construcción en México mediante productos de valor agregado y exportaciones, aunado a que esperamos una recuperación de este sector en la segunda mitad del 2014 y en 2015. Además, en nuestra opinión, GISSA fortalecerá su desempeño al enfocarse en el crecimiento del sector de fundición de autopartes, tomando ventaja del crecimiento económico y expectativas favorables para este en el país.

Escenario negativo
Podríamos revisar la calificación a la baja si la empresa contrae deuda adicional y si su desempeño operativo se deteriora de manera tal que el indicador de deuda a EBITDA supere 2.0 x de forma consistente en el futuro.

Escenario positivo
Podríamos subir las calificaciones de GISSA si la empresa mejora su generación de flujo de efectivo libre en los próximos años (por encima de 25% de su deuda financiera de manera consistente), que podría darse como resultado de una reducción de capex de expansión y maduración de las inversiones. Ello podría llevarnos a mejorar nuestra evaluación del perfil de riesgo financiero a ‘modesto’ desde ‘intermedio’.

Resumen de Calificaciones
Calificación de riesgo editicio: mxA/Estable/–
Riesgo del Negocio: Débil

• Riesgo país: Moderadamente elevado
• Riesgo de la industria: Moderadamente elevado
• Posición competitiva: Débil Riesgo financiero: Intermedio
• Flujo de efectivo / Apalancamiento: Intermedio Modificadores
• Efecto de diversificación/cartera: Moderado
• Estructura de capital: Neutral
• Liquidez: Fuerte
• Política Financiera: Neutral
• Administración y gobierno corporativo: Razonable
• Análisis comparativo de calificación: Neutral

Criterios

• Metodología y Supuestos: Descriptores de liquidez para emisores corporativos, 2 de enero de 2014.
• Factores Crediticios Clave para la Industria de Proveedores de Autopartes, 19 de noviembre de 2013.
• Metodología para calificar empresas, 19 de noviembre de 2013.
• Metodología y supuestos para la evaluación de riesgo país, 19 de noviembre de 2013.
• Metodología: Riesgo de la industria, 19 de noviembre de 2013.
• Metodología para calificar empresas: Índices y Ajustes, 19 de noviembre de 2013.

Fitch Ratifica Calificación “AA-(mex) a GISSA con Perspectiva Estable

68FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓN

La calificación de GISSA se soporta en la diversificación del portafolio de negocios y moneda, así como sólida posición de mercado en los distintos sectores en los que participa; fuerte perfil financiero, caracterizado por bajos niveles de deuda, altos saldos de efectivo y líneas de crédito no comprometidas disponibles. Por otra parte, la calificación considera la exposición de la compañía a la ciclicidad de las industrias donde participa, fuerte entorno competitivo y generación de Flujo de Fondos Libre1 (FFL) negativa en los últimos ejercicios como resultado del programa de inversión de la compañía.

Crecimiento enfocado en el segmento de autopartes:
GISSA continúa su estrategia de fortalecer su posición de negocio en el sector autopartes; debido a las condiciones favorables que presenta la industria automotriz en Norteamérica. Durante los últimos 3 años la compañía ha enfocado el crecimiento en este segmento a través de iniciativas que incluyen: la adquisición de Tisamatic en noviembre de 2011; los incrementos de capacidad en las plantas de Saltillo, Irapuato y San Luís Potosí durante 2012 y 2013; además el reciente anuncio del acuerdo de coinversión con Kelsey Hayes Company, subsidiaria de TRW Automotive Holdings Corp., para la instalación de operaciones de fundición de hierro nodular para fabricar partes de sistemas de frenos. Con lo anterior la compañía ha logrado ampliar su base de clientes y líneas de producto.

Portafolio de negocios diversificado para enfrentar ciclicidad:
La estructura del portafolio de negocios de GISSA le ha permitido compensar volatilidades presentes en sus distintos segmentos. Durante 2014, el desarrollo favorable de la industria automotriz ha mitigado la contracción que se vive en la industria de la construcción en México, así como el entorno de debilidad en el consumo nacional que ha afectado a los demás sectores de la compañía. Como resultado de esto y durante los últimos 12 meses (UDM) terminados al cierre de junio de 2014, tanto los ingresos como la generación operativa de GISSA, presentaron incrementos de aproximadamente 3.0%, los cuales se encuentran limitados por los sectores Construcción y Hogar.

De igual manera, debido al crecimiento en capacidad que se ha estado dando en el sector Autopartes, la compañía ha registrado un FFL negativo durante los últimos 2 años y, bajo la estimación de Fitch, este comportamiento continuará en los siguientes 2 años debido al acuerdo de coinversión con TRW. Sin embargo, Fitch estima que el perfil de negocios y financiero de GISSA le brinda margen de maniobra para enfrentar dicho entorno e incremento de capacidad.

Perfil de negocios soportado en la fuerte posición financiera:
Durante los UDM al cierre de junio de 2014, la compañía reportó incrementos en ventas de 3.2% y de 3.0% en la generación operativa; en comparación al mismo periodo del año anterior. El perfil de liquidez de la compañía es fuerte. Al cierre de junio de 2014, GISSA registró una deuda total de MXN385 millones cuyo destino fue financiar parcialmente la ampliación de la Planta San Luis Potosí; comparado con un saldo en caja a dicha fecha por MXN2,037 millones. Al cierre de junio de 2014 UDM, la empresa reportó un indicador Deuda/EBITDA de 0.4 veces(x) en comparación a 0.2x que registró en el mismo período del año anterior. Fitch estima que la compañía continuará con una estructura de capital conservadora al llevar a cabo la inversión en activos mediante una combinación de recursos propios y deuda.

SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN

Las calificaciones de GISSA pudieran verse afectadas por un deterioro en el desempeño operativo de la compañía causado por una disminución en el nivel de la actividad económica de los sectores donde opera, un deterioro en la rentabilidad y en la generación de flujo libre de efectivo, así como adquisiciones mayormente financiadas con deuda. Lo anterior, resultando en una afectación a sus indicadores operativos y financieros que los lleven fuera del rango de calificación actual.
Acciones positivas de calificación pudieran reflejar la combinación de los siguientes factores: generación de flujo de fondos libre positivo a través de los distintos ciclos inherentes a cada sector de actividad; mejoría sostenible en la rentabilidad en conjunto con un consistente sólido perfil financiero y liquidez.

Contactos Fitch Ratings:

Alberto De Los Santos (Analista Líder) Director Asociado
Fitch México, S.A. de C.V.
Prol. Alfonso Reyes 2612 Monterrey, N.L., México

Indalecio Riojas (Analista Secundario) Director Asociado

Sergio Rodríguez (Presidente del Comité Calificador) Director Senior

Relación con medios: Denise Bichara, Monterrey, N.L. Tel: +52 (81) 8399-9100.
E-mail: denise.bichara@fitchratings.com.

La información financiera de la compañía considerada para la calificación incluye hasta junio 30, 2014.

La última revisión de GISSA fue en agosto 26, 2013.

La información utilizada en el análisis de esta calificación fue proporcionada por GISSA y/u obtenida de fuentes de información pública, incluyendo los estados financieros auditados, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes de información externas, tales como análisis sectoriales y regulatorios para el emisor o la industria. Para mayor información sobre GISSA, así como para conocer el significado de la calificación asignada, los procedimientos para dar seguimiento a la calificación, la periodicidad de las revisiones y los criterios para el retiro de la calificación, puede visitar nuestras páginas www.fitchratings.mx y www.fitchratings.com

La estructura y proceso de votación de los comités, y de calificación se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación”, el cual puede ser consultado en nuestra página web www.fitchratings.mx en el apartado “Regulación”.

En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifiquen en el transcurso del tiempo, la calificación puede modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México.

Las calificaciones mencionadas, constituyen una opinión relativa sobre la calidad crediticia de la empresa, en base al análisis de su trayectoria y de su estructura económica y financiera, sin que esta opinión sea una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en el mercado de valores.

La información y las cifras utilizadas para la determinación de estas calificaciones, de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V., por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad de la emisora y/o de la fuente que las emite.

Metodologías aplicadas:
Metodología de Calificación de Empresas no Financieras (Agosto 29, 2013).

1FFL = Flujo generado por las Operaciones (FGO)
+- Variación del Capital de Trabajo
= Flujo de Caja Operativo (FCO)
– Inversiones de Capital
– Dividendos
= Flujo de Fondos Libre (FFL)

INAUGURACIÓN DE NUEVA PLANTA DE AUTOPARTES EN SLP

72El evento tuvo como testigos de honor al Secretario de Economía de México, Ildefonso Guajardo Villarreal y al Gobernador del Estado de San Luis Potosí, Fernando Toranzo Fernández.

La planta produce piezas fundidas de hierro gris y nodular de alta precisión para la industria automotriz principalmente; asi como para el sector de electrodomésticos, entre otros. Con esta expansión la capacidad de fundición del Grupo en esta localidad se duplica llegando a 120 mil toneladas anuales, y la capacidad total de fundicion de GIS en México asciende a 240,000 toneladas anuales.

Alfonso González Migoya, Presidente del Consejo de Administración de GIS comentó: “Siguiendo la estrategia de aumentar su presencia en el Sector Autopartes, Grupo Industrial Saltillo ha invertido en este sector más de $145 millones de dólares en los últimos años para poder atender a la demanda actual y futura en esta industria”.

Recientemente Grupo Industrial Saltillo anunció el establecimiento de una nueva planta de fundición y maquinado en la ciudad de Irapuato mediante una alianza con un importante participante global en la industria de autopartes.

Standard & Poor’s emite alza a calificación a GISSA

68México, D.F., 13 de septiembre de 2013.- Standard & Poor’s subió hoy su calificación de riesgo crediticio en escala nacional –CaVal– de largo plazo a ‘mxA’ de ‘mxA-’ de Grupo Industrial Saltillo, S.A.B. de C.V. (GISSA). La perspectiva es estable.

La acción de calificación se basa principalmente en nuestra revisión del perfil de riesgo financiero de la compañía a ‘intermedio’ desde ‘significativo’. En nuestra opinión, la compañía continuará manteniendo indicadores crediticios relativamente fuertes; particularmente, esperamos que sea capaz de mantener índices de deuda sobre EBITDA y fondos generados por las operaciones (FFO, por sus siglas en inglés) a deuda por debajo de 2.0 veces (x) y por encima de 40%, respectivamente, como resultado de mantener bajos niveles de deuda financiera. Además, el alza de la calificación incorpora el cómodo perfil de vencimientos de deuda, así como su moderada política financiera y el enfoque estratégico de la expansión de la empresa en el sector automotriz.

Por otra parte, la calificación de GISSA está limitada por un perfil de negocio ‘débil’ que refleja la naturaleza cíclica de la industria automotriz y de materiales de construcción, la intensa competencia en el negocio de recubrimientos cerámicos; el menor tamaño del conglomerado en relación con sus pares nacionales; y cierta exposición a las variaciones de los precios de las materias primas.

Debido a la recuperación en la industria automotriz global desde 2009, que se observó en una mayor inversión extranjera de armadoras automotrices en México, ciertas eficiencias operativas y nuevos acuerdos comerciales, GISSA ha logrado una mejora significativa en sus indicadores operativos y financieros. La actual contracción en el sector de la construcción de México ha impactado en los resultados del segmento de GISSA dirigido a esta industria. No obstante, la empresa ha logrado mitigar parcialmente dichos efectos mediante la oferta de productos de mayor valor agregado y mayores exportaciones, así como por demanda de sus productos para fines de remodelación.

Durante los últimos 12 meses que concluyeron el 30 de junio de 2013, las ventas de GISSA disminuyeron 19.8% en comparación con el mismo periodo del año anterior, mientras que reportó un EBITDA (ajustado por pasivos por pensiones) de $923.2 millones de pesos (MXN), una caída con respecto a los MXN1,621.3 millones durante el mismo periodo de 2011. Lo se debió principalmente a la desinversión de su negocio de fundición de bloques y cabezas de hierro. El margen de EBITDA se redujo a 10.3% desde 14.2% para el mismo periodo del año anterior, debido principalmente a las condiciones actuales del sector de la construcción en México, lo que ha resultado en una reducción de la demanda y a presiones en márgenes por una mayor competencia. Esperamos que las ventas de automóviles en Estados Unidos sean de alrededor de 15.6 millones de unidades al cierre de 2013 y que la industria de la vivienda en México, con base en hipotecas otorgadas por institutos públicos, registre una contracción estimada de alrededor de 10% al cierre de este año. Durante los últimos doce meses que finalizaron el 30 de junio de 2013, el nivel de apalancamiento (deuda total a EBITDA, ajustado por pasivos por pensiones) de GISSA se ubicó en 0.4x, lo cual muestra un ligero incremento con respecto a la cifra de 0.2x al cierre del 2012 debido al incremento en deuda por US$15 millones la cual está destinada a la expansión de su negocio de auto partes.

En nuestra opinión, GISSA seguirá enfocada en mejorar su desempeño operativo mediante controles de gastos, disminución de gastos fijos, y la expansión de su capacidad instalada, particularmente en el sector de fundición de autopartes, lo cual le permitiría reportar un EBITDA de alrededor de US$85 millones y US$105 millones en 2013 y 2014, respectivamente.

Esperamos que GISSA continúe presentando un muy bajo nivel de apalancamiento, de alrededor de 0.5x al cierre de 2013 y 2014, así como un índice de FFO a deuda superior a 80% para los próximos dos años.

Asimismo, consideramos que la empresa mantendrá márgenes de EBITDA de 11.5% y 12% en 2013 y 2014, respectivamente.

Nuestro escenario base refleja principalmente los siguientes supuestos:

• Expansiones en capacidad instalada del negocio de autopartes por 60,000 toneladas con una inversión total estimada de US$60 millones en 2013. Dadas las condiciones y dinámica actual en el mercado, consideramos que se podrían realizar inversiones adicionales en el sector de autopartes en los siguientes años.
• Reducción en el margen de EBITDA a 11.5% en 2013 desde 12.5% en 2012 principalmente como consecuencia de un deterioro en el desempeño del segmento de construcción debido a la desaceleración de ese sector en México.
• Una desaceleración en el negocio de construcción mitigado por la venta de productos de mayor valor agregado, una demanda relacionada con remodelaciones, y exportaciones, particularmente en el negocio de recubrimientos.
• Un mayor crecimiento del segmento de hogar como consecuencia de mejoras en los canales de distribución institucionales, promocionales y de catálogo. Estimamos una reducción del margen por condiciones competitivas.

GISSA es un conglomerado mexicano con base en el Municipio de Saltillo, Coahuila, que opera en los segmentos de fundición de autopartes, materiales de construcción y hogar que representan el 32%, 54% y 14%, respectivamente, y el 41%, 44% y 15% de las ventas y EBITDA consolidados acumulado al 31 de diciembre de 2013, para cada negocio. El segmento de fundición realiza fundiciones de hierro gris y nodular para autopartes. El segmento de materiales de construcción comprende la producción y venta de recubrimientos cerámicos para muros y pisos, calentadores de agua, conexiones y tuberías. El segmento hogar opera a través de dos unidades de negocio: artículos para cocina y para mesa.

Liquidez
La liquidez de GISSA es adecuada, lo que refleja nuestra opinión de que su generación de flujo de efectivo y fuentes de liquidez serán suficientes para cubrir el servicio de su deuda, los gastos de inversión esperados y el pago de dividendos durante los próximos 12 a 18 meses. Al 30 de junio de 2013, el nivel de caja era de MXN1,787.8 millones. Consideramos también que el perfil de vencimiento es cómodo con una vida promedio de la deuda de aproximadamente 3.5 años con el vencimiento más próximo de deuda en 2014 por alrededor de US$5 millones, tomado en consideración la disposición de deuda en 2013.

Nuestra evaluación de liquidez de GISSA incorpora varios supuestos y observaciones:

• Las fuentes de liquidez excederán los usos en al menos 1.2x durante los próximos dos años;
• Las fuentes de liquidez excederían los usos incluso si el EBITDA cayera 15%;
• La administración de riesgos, generalmente prudente, se basa en el objetivo financiero de mantener un índice de deuda a EBITDA inferior a 2.0x;
• Una generación de flujo libre operativo de efectivo negativa esperada de aproximadamente US$5 millones y de US$20 millones en 2013 y 2014, respectivamente.
• Las principales fuentes de efectivo incluyen una posición de efectivo inicial de US$196.1 millones a diciembre de 2012, FFO proyectado de US$66.3 millones, y la disposición de crédito por US$30 millones. Los principales usos de efectivo incluyen gastos de inversión para expansión y mantenimiento de US$69 millones, usos de capital de trabajo que bajo un escenario de estrés nuestro podrían llegar hasta US$90 millones, y dividendos por US$28 millones;
• Gastos de inversión de US$69 millones en 2013, de los cuales aproximadamente 45% serían para proyectos de expansión del segmento de autopartes y el resto para propósitos de mantenimiento en todos los segmentos de negocio;
• Contratación de deuda por aproximadamente US$30 millones a disponerse en 2013 en dos partes iguales en el segundo trimestre y cuarto trimestre con amortizaciones iguales a cinco años. Dicho financiamiento se utilizaría para fondear 50% del proyecto de expansión de la planta de fundición de autopartes de San Luis Potosí;
• La empresa no cuenta con líneas de crédito comprometidas; y
• Ausencia de restricciones financieras (covenants) y no financieras a nivel GISSA, lo cual proporciona flexibilidad financiera a la empresa.

Perspectiva
La perspectiva de la calificación es estable. Lo anterior refleja nuestra expectativa de que GISSA mantendrá sus índices financieros clave en línea con su perfil de riesgo financiero ‘intermedio’, a través de la continuación de sus esfuerzos para fortalecer su desempeño operativo, ante las actuales condiciones económicas de sus mercados finales, así como su moderada política financiera. Consideramos que la empresa continuará mitigando la actual contracción del mercado nacional de construcción mediante productos de valor agregado y ventas de exportación. Además, en nuestra opinión la empresa fortalecerá su desempeño mediante el enfoque estratégico de crecimiento para el sector de fundición de autopartes tomando ventaja del crecimiento económico y expectativas favorables para este en México.

Podríamos bajar las calificaciones si la empresa contrae deuda y su desempeño operativo se deteriora de manera tal que la deuda a EBITDA supere 2.0x. Por otro lado, existe una menor posibilidad de subir nuevamente las calificaciones de GISSA, ya que estas están limitadas por riesgo de negocio de la compañía, en particular por su menor tamaño relativo a sus pares nacionales. Podríamos considerar un alza si la compañía mejora significativamente su perfil de riesgo de negocio.